节前市场担忧的风险因素在假期期间基本未发生，春节期间海外股市表现稳中有进，外部政策环境中性偏正面，但后续仍需关注关税不确定性的抬升影响。当下，A股或将面临较强的日历效应，市场成交量、两融等流动性可能较节前出现明显改善，春季行情有望可期。
海外方面，2025Q4美国GDP低于预期，主要受政府关门所拖累；1月CPI同环比均低于预期，核心CPI符合预期，通胀暂不构成宽松威胁，稍助于缓解鹰派焦虑，需关注油价持续性。1月美国非农就业全面改善，失业率下行，薪资略超预期，但高读数持续性有待观察。美国最高法裁定IEEPA关税非法，特朗普旋即宣布将援引其他法律加征关税，关税税率有所降低，全球风险偏好略有改善。
国内方面，有色、计算机通信涨价拉动1月PPI降幅收窄，核心CPI显示通胀中枢抬升；1月社融结构偏弱，政府债和表外票据为主要支撑，居民与企业中长期信贷均同比少增，亮点在于M2同比明显上行，或源于外汇流入。春节期间，出行、餐饮消费较为旺盛，电影票房偏低。
A股方面，A股或将面临较强的日历效应，市场成交量、两融等流动性可能较节前出现明显改善，春季行情有望可期。
港股方面，2025年末以来的国内通胀止跌企稳与人民币升值整体有助于港股基本面和流动性环境改善，结构上需重视海外科技映射带来的机会分化。
债券方面，节前一周央行呵护流动性、货币政策报告传递宽松信号，长端利率下行。春节期间美国对等关税、芬太尼关税被最高法院裁定为无效，金价上涨、美股反弹、美元回落，市场定价美国通胀下降扩大降息空间，全球风险偏好有所反弹，对债市或有扰动。虽然PMI、社融等基本面数据偏弱、货币政策报告显示宽松流动性环境未变、配置盘供需错位等有望支撑债市中长期表现，但预计债市短期内或仍将处于震荡格局，需持续关注美国关税及两会政策预期的变化。
原油方面，近期美伊地缘紧张催化油价上行，原油供需基本面的大幅改善还有待观察，目前中东局势尚未有定论，原油或呈现震荡走势。
黄金方面，近期美伊地缘紧张再度催化了贵金属上涨，叠加通胀压力不大更减弱了货币政策收紧的风险。看好金价中长期发展趋势，但短期可能还需要消化热度和高波动。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）
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责任编辑：郭栩彤
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